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华西证券-债市周报:地方国企债券面临“重定价”

发布日期:2022-01-23 07:57   来源:未知   阅读:

  :投债收益率平均下行4.47bp,1Y期AA城投债收益率上升幅度最大,达0.05bp;3Y期AA城投债收益率下降幅度最大,达12.96bp。四、可转债市场一级市场:发行规模缩量,新上市可转债表现较佳发行规模缩量:上周可转债发行缩量,金博转债完成发行,共募集资金6亿元,较上上周减少28亿元。转。”

  1.一、地方国企债券面临“重定价”永煤事件以来,信用债市场开启了一轮新的调整。

  2.本文基于中债隐含评级,探究本轮调整中,哪些行业/区域/主体经历了市场“重定价”。

  3.与2020年相比,2021年隐含评级下调呈现“三大特征”:特征一:总量同比显著高增。

  5.截至2021年7月中,2021年中债隐含评级共发生2249次隐含评级下调,其中2021年上半年隐含评级下调次数达到2201次,明显高于2020H1、2020H2的542次/701次。

  9.永煤事件发生后,多个省份地方国企债券受到明显冲击,“国企信仰”被市场逐渐摒弃,地方国企债迎来了一轮“重定价”,反映到中债隐含评级当中,地方国企债隐含评级下调次数明显高于央企,部分月份下调次数甚至高于民企。

  11.我们用2021年各区域中债隐含评级下调次数/截至2021年7月城投债存续只数计算各区域城投债隐含评级下调相对比率,城投债存续只数超过100只的区域中,天津、云南、广西隐含评级下调相对比率分别达到54%/31%/29%,而上海、福建、江西、安徽则均不足1%。

  13.汽车、有色、采掘2021H1隐含评级下调相对比率分别达到24.8%/19.8%/18.3%,其中汽车主要是受北汽系隐含评级集中调低影响,有色主要为山东招金、南山集团隐含评级下调冲击造成,而采掘则主要与山西煤企隐含评级集中调低有关。

  15.2021年以来,有15家发债主体中债隐含评级下调档位超过10级,其中多为今年出现重大市场负面的发债主体,诸如华夏幸福、蓝光、苏宁、协信等;此外还有28家发债主体隐含评级下调幅度在3级-10级之间,这类主体中一部分尚未出现重大负面/舆情,但市场估值却已提前发生调整。

  16.二、利率债市场:7月19日-7月23日,一级市场共发行66只利率债,较上一周增加26只,发行规模4880亿元,发行金额较前一周增加2164亿元。

  17.下周利率债到期额2743亿元,本周到期额1229亿元,下周计划发行额(截至最新已披露)1896亿元,本周实际发行4930元,预计供给压力或有所下降。

  18.1年期/10年期国债到期收益率均值分别为2.1855%和2.9269%,较前一周均值分别变动-10.57bp和-1.38bp,期限利差走阔。

  19.央行上周投放逆回购500亿元,当周逆回购到期500亿元,公开市场等额对冲。

  21.从银行间市场来看,中短票到期收益率总体下行,城投债收益率总体下行,其中中短票到期收益率平均下行5.49bp,城投债收益率平均下行3.59bp,5Y期AA-中债城投债收益率上升幅度最大,达2.58bp;3Y期AA城投债收益率下降幅度最大,达10.57bp。

  23.其中产业债收益率平均下行5.70bp,城投债收益率平均下行4.47bp,1Y期AA城投债收益率上升幅度最大,达0.05bp;3Y期AA城投债收益率下降幅度最大,达12.96bp。

  24.四、可转债市场一级市场:发行规模缩量,新上市可转债表现较佳发行规模缩量:上周可转债发行缩量,金博转债完成发行,共募集资金6亿元,较上上周减少28亿元。

  25.转股、回售、赎回情况:上周,共有68只转债发生持有人转股行为,合计转股3,234万股;上周,无可转债发生回售。

  27.二级市场:转债指数小幅上涨,成交规模缩量转债指数小幅上涨:上周,上证综指、深证成指、创业板指、中证全债和中证转债周内分别上涨0.31%、0.38%、1.08%、0.29%和1.41%。

  28.成交规模缩量:上周全市场可转债累计成交21,700万手,成交金额3,826亿元,日均成交765.2亿元,而上上周日均成交810.6亿元,较上上周日均成交额减少45.4亿元。

  29.五、ABS市场银行间市场回顾:ABS0期/ABN4期,合计发行42.53亿元交易所市场回顾:上交所0期/深交所37期,合计挂牌158.3亿元根据上交所和深交所公告,上周有37期ABS项目在交易所挂牌,0期在上交所,37期在深交所,可统计规模为158.3亿元,基础资产主要包括供应链账款、应收账款、商业房地产抵押贷款、租赁资产、个人消费贷款、购房尾款、小额贷款、微小企业债权、小额贷款。

  30.资产支持证券成交统计:银行间164.67亿元/交易所86.1亿元上周上交所资产支持证券共成交45笔,成交金额为16.37亿元。

  31.上周深交所资产支持证券共成交706万份,成交金额为69.64亿元。

  32.成交金额靠前的三笔分别为“20奥创优”,“渔阳优02”、“永熙优36”。

  33.基础资产包括应收账款、信托受益权、小额贷款、基础设施收费、商业房地产抵押贷款、棚改/保障房、类REITs不动产投资信托、供应链账款、租赁资产、个人消费贷款、购房尾款。

  34.上周银行间资产支持证券共成交2.63亿份,成交金额为164.67亿元。

  35.成交金额靠前的三笔分别为“21前海众惠ABN008次”,“20信创ABN002优先”,“20信创ABN001优先”。

  36.基础资产包括有票据收益、个人住房抵押贷款、委托贷款债权、企业贷款、供应链债权、租赁资产债权、个人汽车贷款、个人消费贷款、应收账款债权。

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